封面故事| 投資黃金可對沖股票或美元 - 世界日報

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美國景順投資管理公司（Invesco Ltd）高級基金經理李山泉說，由於黃金今年以來上漲很多，因此市場上有許多關於黃金走勢的預測。他說，以他25年的管理黃金基金的經驗看，「大多數預測都錯了」。例如，上一波黃金價格上漲是在2011年，當時金價漲到1盎司1900元。有人預測金價將漲到2萬元；而股神巴菲特說，如果黃金降到1盎司800元，就可以買，「但黃金沒漲那麼高，也沒跌那麼低。」

他指出，儘管黃金走勢難以預測，但人們可在自己的資金組合裡加入5%至10%的黃金，因為「黃金可以作為資產配置的手段和工具」。不管黃金好壞，長期投資黃金就有一個好的回報。黃金可以作為股票或美元的對沖，因為黃金的走勢和股票或美元的走勢是相反的，「如果股票或美元貶值，黃金絕對上漲。」因此，買黃金就是買一個保險。

黃金資產特殊投資類型

李山泉於1995年加入美國歐本海默基金公司（Oppenheimer Funds），從事黃金的投資和管理。他說，他剛剛接手這個基金時，基金的規模只有1億元，但是現在已經增加到25億元，「最高時的規模曾經是50億元」。現在，他的基金規模在黃金基金行業中「數一數二」。

他在經營中創造了自己的黃金投資理論，現在證明是成功的，還曾因此獲得多個獎項，包括投資研究公司「晨星」（Morning Star）和基金研究公司「利普」（Lipper）的獎項。晨星給他的基金多次四個星和五個星，而利普多次將他的基金評選分為10年、5年、3年和1年中的第一。

他說，黃金是個貨幣概念。黃金往往稱為貨幣的底線（bottom line），因為它是最終的一個貨幣，「如果你在華爾街做貨幣交易（currency trading），一般都會trade黃金，是把黃金作為貨幣當中的一份子。」黃金屬於貴重金屬一類，在物理上珍貴，因為很難找到，地球上的黃金含量少，「1噸金礦石，只能淘出2克黃金來」。

最近，媒體報導股神巴菲特也購買了金礦的股票。他說，巴菲特是美國著名的投資專家。巴菲特主要研究與民眾生活有關的公司。他明確說過，不懂的東西不投，「他不投高科技公司，也不投黃金」，但是，這次是個例外。

巴菲特投資金礦的股票讓許多人吃驚。（Getty Image）

他認為，巴菲特管理的是一家大公司，旗下有許多投資基金。這個黃金股票也可能是其下面的基金經理買的，是否事先請示了巴菲特本人卻無人知曉，媒體只是從巴菲特公司向美國證券委員會（SEC）的報告裡看到巴菲特公司投資了金礦。他估計，媒體報導後，這家金礦的股票價格上漲，巴菲特可能就出貨了。因此，他建議投資者要自己做功課，不要受媒體報導的影響。

調查研究尋找優質礦產

李山泉說，他的基金投資分布在十幾個國家，「為了尋找高質量的黃金礦產，我經常去世界各地考察金礦。」與其他的投資產品不同，金礦主要都分布在山區和沙漠裡。「我考察金礦不是去大城市，而是去偏遠的地方，當地都是荒無人煙。」他說，如果曼哈頓發現金礦，地主肯定不讓開採。

有的金礦藏在沙漠地下。（Getty Images）

他指出，世界的金礦中心也發生很大的變化。過去南非曾是世界第一大產金國，但現在南非在黃金生產國的名次上落後很多。目前，世界黃金的主要產地在北美，其次在南美和澳洲。亞洲的金礦很少，中國曾出產的黃金很多，但現在好的金礦不多，且規模較小，因此過去許多年，中國去世界各地購買資源。另外，歐洲和俄羅斯也有些金礦，而俄羅斯勘探潛力很大。

投資金礦要有工匠精神，不能這山望著那山高，「我了解一個金礦，一定要掌握很多信息，這樣才能提高判斷的準確性」。因此，他把有限的時間都用在考察金礦、提高判斷和類型分析上。但是，目前信息氾濫，甚至有很多虛假的信息干擾，影響投資人的判斷力。他說，細節很重要，哪些資料重要、哪些不重要，就要看投資人的判斷力。他也碰到過虛假信息，「有的分析師向我推薦一家金礦，我到當地一看，完全不是那麼回事」。

李山泉有許多成功的案例。例如，亞利桑納礦業（Arizona Mining）位於美國南部的美墨邊境上，他去考察後發現，這是一個白銀、鋅和鉛的共生礦，礦藏是從墨西哥那邊延伸過來的。當時，礦山公司邀請他們去考察，去的主要是分析師，就他一個基金經理，「我覺得該礦品質高，就買了不少。」一年半後，一家國際大公司看上這個礦，就買下開採，「我的投資回報率是150%以上」。

美國愛阿華州的山區發現金礦。（美聯社）

但他也有過失敗案例。例如，買的礦山股票沒賺錢，甚至虧損。「我是在二級市場上買的股票，一看股票不好，趕快賣掉止損。」他說，投資前的盡職調查最重要。如果自己忙不過來，就聘請分析師幫助調研。他說，有的公司還要聘請顧問公司進行調查，然後決定是否購買。礦山類調查還要進行實驗室檢驗，時間久，速度慢，只有大額投資才值得做，如私募股權投資。他是證券投資，不會做這類調查。

槓桿率高紙黃金產品多

李山泉指出，預測黃金走勢毫無意義，應該告訴讀者投資黃金的基本理念。他的黃金投資理念是，黃金冷門，金價波動太大，根本無法預測。但人們可參與投資黃金，「我們公司都有很多研究，黃金的回報比人們想像的可能要高。」

黃金投資的渠道多元，人們可以買一些金條或金幣，這類投資者很多。例如，有人喜歡買金幣，金幣有現代金幣和古代金幣，而且有附加值。「古代金幣也是古玩，是一個藝術品」。他說，投資黃金也有弊端，「黃金還有運輸和存儲費用，保管黃金需要成本」。

古代金幣既有附加值，也是藝術品。（Getty Images）

他說，很多人投資「紙黃金」，這類產品也很多。最知名的是GLD，於2004年11月18日推出，是第一支為投資者提供一種間接持有黃金的交易基金（ETF）。投資GLD跟炒股一樣，隨時可以進，也隨時可以出。它的股票價格約為1盎司黃金價格的十分之一，並且由金庫中的真實金條支撐。例如，假如黃金價格是1盎司2000元，一個GLD股票就是200元。「這個產品的槓桿率比較低。」

槓桿率高的紙黃金是與生產黃金相關的公司股票，種類很多。生產黃金的公司又有很多ETF，例如，GDX是比較大的黃金生產商的ETF，GDXJ是專門投資比較小的黃金生產公司的ETF 。在這個基礎上，有的ETF有兩倍、三倍槓桿。黃金本身就波動就很大，再加上兩三倍槓桿，因此槓桿率很高。「若黃金上漲1%，黃金相關的股票一般是上漲3%，它們是三倍的關係。」

他說，如果是帶倍數的黃金相關股票的ETF，它可能上漲就是6% 、9%等。它之所以存在，是因為有人就喜歡這種高槓桿率的炒作。黃金投資領域裡的產品工具非常多，投資者都可以去做。「但這種工具風險很大，主要是專業人士在做，業餘投資者需要謹慎。」

收益率好勝史坦普500

李山泉說，黃金領域提供了廣闊的投資可能，圍繞著黃金的投資種類也很多。他的投資邏輯是，黃金領域是資產配置的一個工具。「如果你特聰明，能夠在低谷買入、高點賣出，你能賺大錢。」

但是，黃金的波動幅度非常大。例如，他的基金一天上漲下跌5%完全有可能。「你要想賣得特別對，你能賺大錢。」但是，這個難度非常大，人們很難做到這一點。

他說，對機構投資者和長遠投資者來說，既然沒能力去預測精準，怎麼辦？他說，「你就圍繞5%到10%這麼浮動，最低到5%，最高到10%，永遠不離開。」他認為，從長遠來看，黃金股票的投資收益率是超過史坦普（標普）500的。